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李宁2018年业绩有望再攀高峰,再获资本市场追捧

　　持续积压的库存，不太顺畅的渠道，无法迎合年轻消费群体的设计，曾经一度辉煌的李宁（02331-HK）公司，在重重危机之前，不得已老将出山，意欲重振乾坤。

　　把专业的运动与时尚、娱乐、休闲结合起来，基于运动特性对产品做创新设计提高竞争力，一番颠覆式的革新之后，李宁终于在2015年扭亏为盈，2016年实现净利润大幅增长。2017年，李宁依然延续向上的增长态势，多项财务指标转好。

　　李宁2017年业绩向好，主要经营指标显著改善

　　李宁2017年财报显示，营收达88.74亿元（人民币，下同），同比上升11%，其中，李宁主品牌营收占比99%，达88.19亿元；权益持有人应占溢利由2016年的3.30亿元人民币增加至5.15亿元人民币，同比增长56%（同比数据已扣除出售红双喜10%股权之净收益）；经营现金流同比增加 40%至 11.59 亿元人民币，其他主要经营指标亦取得显著改善。

　　得益于采购成本的控制和库存新品销售占比的提升，以及毛利率较高的直营和电子商务占比提升，2017年李宁录得毛利41.76亿元，较2016年的37.05亿元增长12.7%，毛利率上升至近五年来最高47.1%，说明其主营业务的盈利能力正在逐渐恢复。

　　资产负债方面，通过持续优化业务模式，建立符合零售效率的、高效运营的“精准+快速”经营模式，2017年李宁资产负债率下降至30.7%，达到近十年来最低。同时，公司流动比率和速动比率较2016年末的1.74、1.38上升至2.4、1.88，资产短期变现能力有所升华。

　　此外，库销比和库存结构持续优化，整体存货周转期同比下降 0.5 个月至 6.0 个月，6 个月以内新品占比提升 8 个百分点至 72% 。应收账款改善（下降）14%，现金周转天数缩短了 10天至 49 天。

　　整体来看，在经过连续三年的调整后，李宁主营业务复苏迹象明显。进入2018年，李宁将通过不断积累的对运动的理解，配合功能材料以及科学技术的革新，提高产品竞争力，同时在商品规划、产品设计、供应链到渠道的整合以及零售运营的效率提升上再接再厉。

　　2018年业绩有望再攀高峰

　　进入2018年，李宁多方发力，市场表现靓眼。

　　订货会表现，以吊牌价计算，特许经销商于订货会之李宁品牌产品订单（不包括李宁YOUNG）连续十八个季度录得按年增长。最新于2018年度3月份举办之2018年第四季度订货会订单，按年录得10%-20%低段增长。

　　同店销售表现，以去年同季度伊始已投入运营的李宁销售点计算，截至2018年3月31日止季度，整个平台之同店销售按年录得10%-20%低段增长。就渠道而言，零售（直接经营）及批发（特许经销商）渠道分别录得按年10%-20%低段及中单位数增长，电子商务虚拟店铺业务按年增长为30%至40%高段。

　　零售表现，截至2018年3月31日止季度，李宁销售点于整个平台之零售流水按年录得10%-20%中段增长。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）按年录得10%-20低段增长，其中零售渠道录得20%-30%低段增长及批发渠道录得高单位数增长；电子商务虚拟店铺业务录得30%-40%高段增长。

　　销售点数量方面，跟随电子商务潮流，李宁对各品牌门店做了优化。截至2018年3月31日，李宁销售点数量共计6,730个，年初迄今净减少66个（公司于2018年1月1日接管授权代理商旗下经销商，共361家店铺）。在净减少的66个销售点中，李宁YOUNG净增加27个，零售及批发业务分别净减少47及46个。

　　展望后市，服装行业整体景气度高，李宁渠道库存达到健康水平、毛利率扩张，以及财务成本下降等因素，业绩向上增长的确定性较大。受良好预期影响，当前资本市场对李宁青睐有加，股价已从年初的6港元/股已上涨至9港元/左右。

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